光大海外发布研究报告称，光大观望维持(03888)“增持”评级，海外考虑到下半年游戏版号发放不确定性、维持企业授权业务短期仍将承压以及联营公司亏损高于预期，金山下调2022-24年Non-IFRs净利润预测60%/37%/23%至2.38/5.34/8.92亿元，软件仍待并下调净利润70%/46%/30%至1.73/4.2/7.3亿元(同比-56%/+143%/+74%)。增持公司2Q22实现收入18.3亿(同比+24%);归母净利润同比、评级环比都转盈为亏至-1.4亿元，游戏主要由于联营企业大幅亏损。版号

游戏业务方面，发放2Q22实现收入9亿元(同比+31%)，光大观望主要由于4Q21推出的海外《剑侠世界3》等手游在1H22贡献收入增量;但环比下滑7%，主要由于1Q22的维持高基数影响、以及4M22推出的金山端游《剑网3缘起》表现不及预期。全年来看，软件仍待由于行业版号发放节奏和公司部分储备游戏上线时间仍存在不确定性，公司估计2022年全年游戏业务收入增速在20%左右。长期来看，积极拓展中国内地以外市场将打开新的增长空间，目前《剑侠世界3》等游戏已在中国港澳台上线，后续还将积极拓展越南和韩国等海外市场，有望带动游戏业务持续增长。

授权业务方面，2Q22办公软件及服务收入9.2亿元(同比+18%)，该行认为未来信创业务仍有较大空间。个人及机构订阅业务实现收入6.7亿(环比+17%)，主要得益于ARPU提升，而MAU环比相对持平，但公司预计2H22MAU将有所回升，整体表现仍将承压。该行认为随着公司云产品及服务体验不断优化，个人及企业用户黏性将持续提升，并将带动长期付费的用户比例和业务发展质量的提升，考虑到终端出货不及预期等影响，该行预测2022年WPS收入增速在20%左右。

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