2月27日，纸茅（002511.SZ）发布2022年度业绩快报，难解年净去年该公司实现营业收入85.70亿元，成本此前超同比下降6.34%；实现净利润3.52亿元，压力同比下降39.43%；实现扣非净利润3.22亿元，中顺再下值较同比下降43.24%。洁柔

对于业绩变动原因，利润中顺洁柔解释称，滑市报告期内国内部分地区受疫情管控影响，高点叠加产品提价策略及渠道结构调整，缩水短期内销售受到一定影响。纸茅公司积极开展应对措施，难解年净第四季度实现营业收入24.56亿元，成本此前超环比增长40.62%；此外，压力国际原材料、中顺再下值较包材及能源价格上涨导致生产成本上升，叠加消费市场疲软不振、市场竞争激烈等原因，毛利率同比有所下降。

公开资料显示，中顺洁柔成立于1999年，于2010年在A股主板上市，是集研发、生产及销售为一体的多元化集团企业，也是国内首批A股上市的主营生活用纸企业，素有“纸茅”之称。目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大主力品牌；产品涵盖卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤等。

2015年至2020年间，中顺洁柔业绩曾连续六年获得增长，分别实现营收29.59亿元、38.09亿元、46.38亿元、56.79亿元、66.35亿元、78.24亿元；分别实现净利润8819.61万元、2.60亿元、3.49亿元、4.07亿元、6.04亿元、9.06亿元。

但从2021年开始，中顺洁柔业绩开始出现颓势。当年虽然实现了91.50亿元的营收，维持了16.95%的增长，但净利润却首次打破了此前连续六年的增长，仅实现5.81亿元，下滑了35.85%；该公司给出的理由是受材料及能源价格上涨导致生产成本上升，同时，公司积极拓展及开发渠道建设，加大品牌宣传战略性投入，在一定程度上影响整体盈利水平。

财报显示，中顺洁柔生产用主要原材料为纸浆，其生产耗用的纸浆成本占该公司生产成本的比重为40%-60%，而纸浆作为国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显；2021年初在国际公共卫生事件反复情况下，进口纸浆受到船期不稳定、运输受阻等因素限制，加上人民币升值、买入性通胀、供需错配等因素，纸浆价格经历了冲高回落。

2020年以来纸浆价格变动情况

综合Choice数据来看，自2020年11月开始纸浆价格便持续上涨，尽管其曾在2021年3月至11月期间有所回落，很快便再次攀升；或受此影响，中顺洁柔毛利率自2020年12月以来接连走低，最新数据显示，该公司2022年第三季度毛利率下滑至31.47%。

中顺洁柔2020年以来毛利率变化情况

为应对成本压力，中顺洁柔曾对外披露，其产品调价从2022年一季度开始采取分阶段推进，截至2022年三季度，中顺洁柔对旗下大部分产品均进行了提价，不过，从去年整体业绩表现来看，调价的作用并不明显。

二级市场方面，自经历了2021年6月2日35.22元/股的阶段性高点以来，中顺洁柔股价持续震荡下行，截至2023年2月27日收盘，该股报收12.49元/股，下跌1.81%，最新市值约为164.24亿元，较2021年阶段性高点缩水约65%。

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